如何決定新創公司的股權估值？

撰文 / 凱博 陳柏修經理

新創公司創辦人在創業初期，憑藉著新型的商業模式及創新科技或產品，創辦公司、招募員工及投入研發計劃。而在產品尚未研發完成或得到市場認可前，初期資金是否充足決定著新創公司的存亡。

決定股權價值的關鍵因素

初期資金大致可以分為自有資金及外部資金，自有資金大多是創辦人自己投入，或親友支持居多。而外部資金可以是借貸資金或股權資金。

創辦人在尋求資金的過程中，必須針對公司估值、相關營運模式及未來公司發展前景等進行說明。而這些都是決定股權估值的關鍵因素。

本文茲說明常見股權估值方法，包括市場法、收益法及成本法。

市場法

是指能夠在公開資訊中找到相似類型可比公司(產業類型、公司規模、商業模式、成長速度等)，根據挑選相似類型可比公司的財務參數比較，評估新創公司的估值。例如：本益比（PE ratio，若新創公司已有連續盈利）或股權價值/營業收入（PS ratio，若新創公司無淨利但有收入者用）或股權價值/淨資產(PE ratio，若新創公司擁有大量資產)。採用市場法進行股權估值時，還需考量新創公司市場規模，存在一定的局限性。

收益法

如果新創公司在沒有可比公司標的、收入及淨利金額較低或預期未來能夠取得相關訂單的情況下，那就可能改採收益法，或稱淨現值法。收益法是將公司未來預計的淨收益或淨現金流量，用折現率將公司未來一段時間的淨收益或淨現金流量折至現值，該現值即為公司估值。不過由於收益法的參數設定假設眾多，包含未來財務預測的準確性、公司可持續的增長性、折現率、流動性折價等都會影響估值結果，所以不同情況雙方在投資協商過程中容易針對參數衍生出不同的看法。

成本法

需要評估新創公司全部資產及負債，根據資產及負債之類型、特性、及本質，並分別選用適當之評價方法，進行價值評估。但這種方式僅能反應出過往累積到現在的投入成果，而無法讓投資人得知新創公司對未來的發展，通常還是使用市場法或收益法為多。

實務上如何決定股權價值？

綜合上述方法評價新創公司股權估值時，常見之評價方法主要採用市場法和收益法。而市場法、收益法及成本法都存在參數的不確定性及方法假設的局限性。必須根據新創公司情況，再與創投公司等專業投資人進行協商得到一個雙方都可以接受的股權估值。

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