中國股市歷史性改革！註冊制有望重振A股市場？

中國股票市場歷史性改革，全面註冊時代來臨！中國股票發行註冊制2月17日正式上路，全面鬆綁境內公司海外上市限制，以及中港利率「互換通」即將上路等利多消息，意味中國資本市場逐步邁向成熟階段。對此，各界表示樂觀，上證指數、深證成指雙雙連二日上漲。

全面實行股票發行註冊制後的首個交易日，2月20日的A股便沸騰了！

絲毫不受間諜氣球引發的中美外交風暴影響，中國大陸股市開出一片紅盤，證券股大漲，工程機械、裝修建材、遊戲、保險、家電股皆表現亮眼。

上海證券交易所綜合股價指數20日收漲2.06％，終止連三日下跌外，更是2023年首次漲幅超過2％，深圳證券交易所成份股價指數也看漲2.03％，雙雙收復五日線。21日也續力微幅上揚，上證指數上漲0.49％，深證成指則小漲0.12％。

註冊制是什麼？對A股有何影響？

大陸股票發行註冊制自2018年開始試點，時隔5年終於落地推行，對於中國資本市場開放具有深遠的影響。

股票發行註冊制是什麼？

以往在大陸，企業IPO採取「審批制」，亦即股票發行的指標和額度，由地方或行業主管部門推薦企業來確定。由於行政干預較強，該制度經常導致企業IPO要大排長龍、等上兩、三年。

如今審批制「out」，改成監管部門只負責審查發行人提交的資料是否符合信息披露義務，不管公司質量如何，不禁止證券發行。

這意味著中國證監會自此開始全面鬆綁股票上市審查，交由市場自行判斷股票價值，投資者自己決定投資決策，同時也預示未來境內外上市的股票數量將增加，投資人有更多標的選擇空間，但與此同時，風險管理也更顯重要。

據《人民日報》訪問證監會相關人員，註冊制將「充分貫徹以信息披露為核心的理念，使發行上市全過程更加規範、透明、可預期」，也將公開審核標準、內容與過程，同時更將加強監督企業對於資訊揭露的正確性與完整性。

歷時8年改革，避免新型企業出走

除了股票好壞由市場競爭篩選、優勝劣汰，有助提升股市整體質量，採用註冊制也意味著新股上市速度加快，有利於直接融資系統運行、提升效率，對高科技等高速發展的企業來說，是更好的成長沃土。

註冊制從2015年提出、後續試點，到落地執行，共經歷了8年的準備期，選在當前的時機點推動此歷史性的改革，除了需要時間緩衝轉型衝擊，也是為了因應科創企業或新創公司的需求。

這些新型公司的初期發展通常需要大筆資金，然而過往的核准制限制了直接融資速度，導致許多中概股必須前往香港、美國掛牌上市，如騰訊、阿里巴巴、滴滴出行都是知名案例。

上海凱博聯合會計事務所總監梁祥賢指出，大陸A股市場開放至今已滿30週年，此次改革會吸引大陸創新企業留在大陸上市，一則吸引外資，也令投資A股的人看到機會，創造多贏局面，「因為政府要停看聽，變革一定比較慢，一旦確定這是必須走的路，政府也會跟上，這是一個很務實的體制。」

圖／過往的核准制限制了直接融資速度，導致許多中概股必須前往香港、美國掛牌上市，滴滴出行為知名案例之一。取自滴滴出行官網

股市低迷，註冊制有望活絡A股市場？

大陸股市受中美貿易戰、疫情與全球通膨影響，2022年3月掉至低谷後便一蹶不振，外界也關心在解封拚經濟之際，註冊制改革能否順勢重振A股市場？

對此梁祥賢分析，逐步邁向開放與改革，對資本市場來說是成長動力，能夠帶來長期的正向影響，不過市場也須先經歷一段「試水溫」的磨合期。

「大陸的改革，不能看他一鳴槍，就覺得大家都會拚命衝。適應期至少要兩、三年，之後企業才知道說尺度、規模和虧損可以到什麼程度。」他也補充，一旦熬過了適應期，各板塊找到有效率的審核方式，讓更多公司掛牌上市，並透過市場融資並發展事業，就能形成正向循環：「有錢賺，大家就會來了。」

知名經濟學家任澤平也對註冊制改革給予高度正面評價，他認為資本市場開放有利中國大陸創新，擁抱高科技、高資量的企業，甚至形容註冊制落地是「觸及靈魂深處的改革」。

A股市場自1990年底成立至今，從最初的審批制到核准制，再到近年的註冊制過渡期，終於在2023年開局實施上市股票全面註冊制。在躍升為全球第二大交易市場後，制度也逐漸跟上世界多國腳步。無論如何，總被外界視為「不夠透明」的大陸股市，眼下終於有望解開了一層緊箍咒。