大陸科創板瞄準新經濟 打造中國版Nasdaq

撰文/凱博 張耀仁區域總監

2018年11月5日，大陸在上海舉辦的首屆中國國際進口博覽會上提出，將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，從此，科創板就以高鐵一般的速度發展，在4個月後，證監會隨即發布《科創板首次公開發行股票註冊管理辦法》和《科創板上市公司持續監管辦法》兩大辦法並付諸實行，2019年3月18日，科創板正式受理申請，聯電集團的蘇州和艦芯片製造也出現在申請企業名單之列，7月22日，科創板正式開板，首批25家企業上市交易，為大陸資本市場寫下新頁，從提出構想到開板交易，僅僅耗時220天。

隨後，全球最大的指數公司明晟公司（MSCI）在10月10日宣布，從2019年11月起，科創板符合條件的證券將納入MSCI全球可投資市場指數（GIMI）。這意味科創板將被正式納入MSCI指數體系。MSCI指出，在科創板上市的證券將被納入MSCI中國指數及其衍生指數，前提是這些證券符合MSCI可投資市場方法所規定的必要資格要求，包括滬深港通的資格。此外，在科創板上市的證券也將有資格納入MSCI全中國股票指數（MSCI China All Shares）和MSCI中國A股在岸指數（MSCIChina A Onshore Indexes）及這些指數的衍生指數。科創板迅速地跟上了A股國際化的腳步。

來源：中時電子報

根據證監會的《註冊管理辦法》規定，科創板申請企業必須是「面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求。優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。」這意味著科創板將重點支持新一代資訊技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，可望推動中國互聯網、大數據、雲計算、人工智慧和製造業深度融合。因此，科創板的上市標準也有別於過往，採取多元化條件，讓掛牌企業自行選擇適用的標準來送件申請。

另一方面，科創板在上市制度上有著多項創新：

第一，接受表決權差異企業，也就是同股不同權安排。

第二，鎖定期和減持的限制增加，對控股股東、實際控制人、董監高及核心技術人員公司上市時未盈利的，在公司實現盈利前，董監高上市起3年內，不得減持首發前股份。

第三，允許三類股東成為實際控制人、控股股東，也就是契約型基金、信託計畫或資產管理計畫等三類股東持有的企業可以通過上市退出。

第四，允許紅籌企業(境外控股主體)申請發行股票或存託憑證並在科創板上市，但必需滿足以下其中一個財務指標：1)預計市值大於100億元或2)預計市值大於50億元且最近一年營業收入大於5億元。

交易方式同樣也有創新，表現在上市定價方面，取消當前23倍PE（本益比）的上限，直接採詢價定價，發揮價格發現的功能。同時，改變了原有漲跌停制度的安排，科創板股票上市後5日內不設漲跌，之後為20%的漲跌停幅度。    

在上市審查的流程上，科創板嘗試落實註冊制精神，擬上市公司準備審查文件，由券商保薦人預審後向交易所提出申請，在接下來的6個月內 ，企業將面對審查機構的多次問詢，最終取得審查意見，如審查通過，就會交由證監會完成註冊程序後掛牌上市，這大大的降低了過去A股上市審查的時間不確定性。

資料來源：中國證監會

科創板被賦予了中國版納斯達克（Nasdaq）的期待，截至2019年10月30日，科創板36家發行公司共融資約500億人民幣，平均本益比超過100倍，這使得科創板估值過高的疑慮漸起，市場交投趨於理性，投資人正在觀察已掛牌企業未來幾季的財務表現，是否能夠兌現業績的預期。激情過後，未來科創板的本益比雖可能面臨修正，但預期仍將大幅超越A股的整體本益比，這對瞄準新經濟的新創企業籌資具有相當大的吸引力，另外，相對有彈性的上市規定、審查時間不確定性的消除，也提供了在大陸從事新興產業的台資企業一個新的籌資機會，有意搭上此次資本市場新浪潮的企業，可洽凱博集團人員深入了解，儘早開始準備。